上期所扩大氧化铝交割库容

近段时间以来，在供应端持续扰动的影响下，氧化铝期货价格表现强势，主力合约AO2402在周二录得涨停后，本周三盘中一度创下3838元/吨的上市新高，但随后出现冲高回落，最终收涨2.08%至3541元/吨，盘面整体呈现出近强远弱格局。看向当下，供应端扰动实际影响如何？氧化铝价格在当前高位下需要注意哪些风险？期货日报记者采访多位市场人士给出他们的解读。

供应端扰动实际影响有限 价格不具备持续上涨基础

中信建投期货有色分析师王贤伟表示，本轮氧化铝行情的引爆点来自2023年12月下旬几内亚首都最大的油库发生爆炸，该事件引发了市场对于后续进口矿供给紧缺的担忧。不过，目前几内亚多数矿山运营及矿石运输处于正常状态，油库爆炸事件影响已经逐步减弱。

他表示，当前行情的主要驱动逻辑已转为国内矿石供应不足引起的氧化铝供应担忧。2023年12月底河南、山西地区不少氧化铝企业发生不同程度的减产，其中山西地区主要受矿山安全生产检查影响，坑采矿山停产导致铝土矿供给受限。据爱择咨询初步统计，山西地区氧化铝企业12月减停产规模为435万吨左右。河南地区则主要受重污染天气影响，环保要求下部分企业发生减产，减产规模在325万吨左右。

从供应端扰动的实际影响来看，新湖期货有色分析师孙匡文认为，尽管近期供应端诸多扰动事件激发市场多头氛围，但事件的实际影响相对可控。首先几内亚油库爆炸对该国燃油供应有一定影响，但对当地铝土矿生产、运输尚未造成实质性影响，且当地政府仍在积极协调，通过增加进口等方式缓解燃油缺口。看向国内，一般以进口铝土矿为主的氧化铝生产企业，其铝土矿库存普遍在6个月消费量以上，且目前仍有货在途，因此进口矿供应相对充裕且有足够的缓冲时间。

看向氧化铝市场方面，目前国内外氧化铝产能均过剩，其中国内年产能达到1.02亿吨水平，相对国内电解铝4500万吨产能过剩严重。虽然近期多重因素导致氧化铝运行产能下降，但总体运行产能仍处于7900万吨以上的高位，对比当前电解铝运行产能在4200万吨左右，存在一定的缺口。

“不过随着氧化铝价格攀升，部分闲置产能已有明显利润并着手重启。同时，随着北方重污染响应解除，因环保限产的氧化铝企业重启焙烧，可以很快地回补因暂停影响的产量。此外在高利润的刺激下，氧化铝企业还可以实施超产，产量可以阶段性超出产能，这都加大了氧化铝供给的弹性。”孙匡文说。

在他看来，短期产量下降不会造成氧化铝供应出现明显缺口。虽然山西、河南产量受限，但目前山东已有部分闲置产能在启动，而山东地区闲置产能超400万吨，广西等其他产区则有可能超产以补充市场供应。除了国内氧化铝产量存在闲置产能重启及阶段性超产可能外，国内氧化铝价格大幅上涨也会刺激氧化铝进口的增加，因此供应端趋紧的情况或逐步缓解。

而从消费端来看，孙匡文表示，目前西南地区正处于枯水期，云南水电发电量降至低位，一旦出现电力缺口加大，当地电解铝再度减产的可能性将上升，进而导致氧化铝消费下降。因此，氧化铝价格不具备持续大涨的基础，继续追涨的风险较大。

东证期货有色分析师孙伟东认为，氧化铝期货价格运行至当前高位存在超涨风险。一方面，近期部分省份环保压力明显减轻，河南、山西部分氧化铝厂着手复产，1月中上旬预计会有200万吨以上氧化铝厂产能复产，供应紧张压力将会缓解。另一方面，当前氧化铝期货盘面交割利润丰厚，相关企业在盘面卖出保值意愿提升，期价继续上行会受到较强阻力。综合来看，他认为氧化铝价格短期高涨情绪或将告一段落，盘面预计逐步恢复理性。

此外王贤伟告诉记者，除了供应端扰动影响以外，氧化铝期货价格大幅上涨的背后，还有市场对交割货源不足的担忧。他认为，当前不用过分担忧AO2402合约交割的问题，目前距离合约交割还有一个多月。参考AO2401合约的持仓及成交情况，当前贸易商及铝企在AO2402合约高位接仓单的意愿极低。随着交割月临近，多头有较强的止盈离场冲动，后续AO2402合约持仓量大概率出现明显下滑。

氧化铝交割库扩容 同时发布多条风控举措

王贤伟表示，氧化铝期货上市以来吸引了大量投资者的关注，在当前价格波动较大的背景下，无论是贸易商还是生产企业都有较强的套保需求。目前AO2402、AO2403合约持仓度较高，参与套保的企业对于交割库扩容有着较为强烈的需求，而交易所也正在积极落实这一措施，及时响应实体企业的需求。

1月3日，上期所发布公告，同意中疆物流有限责任公司增加氧化铝期货核定库容。中疆物流有限责任公司存放地位于新疆昌吉州昌吉市三工镇区火车站物流园（新疆昌吉州昌吉市X131中疆3号），氧化铝交割仓库的核定库容由5万吨增加至10万吨，地区升贴水设置为升水380元/吨，自公告之日启用。

孙匡文认为，随着交易所不断扩大交割库容，能够更好地满足产业企业套期保值的需求，并促进期现价格回归。值得注意的是，交易所强监管、防风险的态度坚定，他建议投资者需理性参与氧化铝期货交易，警惕非理性投资带来的亏损。

同日，上期所还发布公告，调整氧化铝期货品种相关合约交易手续费，自2024年1月5日交易（即1月4日晚夜盘）起，氧化铝期货AO2402、AO2403合约交易手续费调整为成交金额的万分之四，日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之六。

同时，交易所还对相关客户采取限制开仓、限制出金监管措施。上海期货交易所发现4组9名客户在氧化铝期货品种交易中涉嫌未申报实际控制关系，根据《上海期货交易所交易规则》《上海期货交易所实际控制关系账户管理办法》的相关规定，决定对上述客户在氧化铝期货品种上采取限制开仓1个月以及限制出金的监管措施。

孙伟东表示，此次上期所配套出台调整交易手续费等风控措施，表现出交易所强监管、防风险的态度和决心，有利于防范化解市场风险。目前氧化铝期货市场波动较大，希望投资者谨慎参与，注意风险控制，切忌盲目追高。

国泰君安期货有色及贵金属首席研究员王蓉表示，氧化铝期货上市至今，实现了市场整体平稳运行，作为全球第一个实物交割的氧化铝期货品种，实现了期现联动功能的较好发挥。她表示，最近这波氧化铝上涨行情和去年8月底9月初的上涨行情有相似之处，同样来自现货端的推涨。在去年9月初交易所“精准踩点”，上调氧化铝交易手续费后，很好地平抑了此前高涨的市场情绪，起到了有效的风险防范与风险应对作用。

看向最近这波行情，她表示，氧化铝期货盘面价格也已运行至相对现货基本面合理估值偏高的位置，越临近1月下旬（临近2月合约交割）的时点，越倾向认为多头难有持续持仓的意愿。且伴随此次交易所及时出台了提高交易手续费、交割库扩容等措施，这再次体现了交易所强监管、防风险的态度和决心，将有助于防范与化解整体市场风险，交易者也应理性参与，注意自身持仓风险。

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