首创期货“氧化铝期货首次交割暨企业保值业务效果实证”产业沙龙活动成功举办

期货日报网讯（首席记者曲德辉）12月8日下午，首创期货联合爱择咨询于山东淄博成功举办了“氧化铝期货首次交割暨企业保值业务效果实证”产业沙龙活动。会议由首创期货金属事业部总经理宋小丽主持，山东及周边氧化铝及电解铝生产企业30余家共60余人参会。

此次产业沙龙的举办，得到了上海期货交易所的大力支持。在会议上半场的报告演讲环节，首先由上期所商品一部的韩自然博士和中铝国贸首席分析师姚希之，分别就“氧化铝期货运行及首次交割情况”和“氧化铝期货上市对铝企业现货购销业务的影响”进行了专题分享。随后，首创期货研究院负责人张小凯以案例分析的形式，就“实体企业参与氧化铝期货的业务模式与效果实证”进行了深入浅出的讲解，用氧化铝期货上市以来的实盘数据，向与会铝企业展示了利用氧化铝期货进行保值和铝冶炼利润套利的效果。

我国氧化铝期货是全球首个采取实物交割的氧化铝期货品种。大宗商品期货实物交割环节的顺畅与否，直接影响实体企业保值运作的有效性，更关乎期货市场功能的发挥。我国氧化铝期货于2023年6月19 日在上期所挂牌上市，首日挂牌基准价为2665元/吨，上市以来市场整体运行平稳，未有异常交易情况，且成交活跃，市场接受程度不断提高。11月17日氧化铝期货首个合约AO2311顺利完成交割，交割量共计76200吨，交割金额2.22亿元。期货合约2311交割结算与现货价差为-25元/吨，期货和现货价格收敛性好。氧化铝期货的成功上市与平稳运行，不仅提升了氧化铝市场的活跃程度，更填补了铝产业链上游环节套保工具缺失的空白，为进一步服务实体经济抵御市场风险发挥着重要作用。

与会专家普遍认为，类比有色及钢铁产业链等其它期货品种定价功能的实践历程来看，随着上市运行时间的逐步拉长，氧化铝期货对于现货市场定价模式以及现货购销业务模式的影响也将逐步显现。中铝国贸首席分析师姚希之认为，氧化铝期货上市将更加有利于高效的吸收市场信息，配合传统的定价模式，形成更加公允的市场价格。他从数据分析角度进一步论证了氧化铝期货的价格发现功能，认为各地氧化铝期现基差的表现能客观反映当地氧化铝供需的基本情况，也指导了氧化铝企业的交易，企业可以积极的利用氧化铝期货工具规避市场风险。

沙龙活动的下半场进入到现场互动交流环节。山东宏拓实业、上海超今集团、山东招金股份、爱择咨询和中疆物流等多位行业专家和企业领导均参与了此环节的研讨与观点分享。

氧化铝期货是首个同时设置仓库交割与厂库交割的有色品种。山东宏拓实业有限公司在滨州当地设有两处氧化铝期货的交割厂库，该企业与会领导认为，氧化铝期货上市后，现货和期货关联性强，上下游企业购销渠道的选择性更多，也增强了市场活跃性。氧化铝期货厂库的设置，有利于生产企业直接对接市场，选择高价锁定利润。他表示，借助于氧化铝期货合约的首次交割，公司也顺利完成了厂库交割的标准运作流程。预期随着氧化铝期货品种运行的逐步成熟，厂库交割的活跃度也将逐步提升。

此外，针对交易所后续如何完善氧化铝期货交割库的布局问题，有与会企业专家认为，以广西为代表的西南地区目前暂未设立交割仓库或厂库，但作为氧化铝的主产区之一，且建设中、拟建设的氧化铝产能数量庞大，建议交易所后续在广西及周边省份设立交割厂库或仓库。

对于如何利用氧化铝期货做好套期保值运作，是此次会议重点讨论交流的议题。首创期货研究院负责人张小凯在报告环节集中介绍了铝产业链上下游企业参与套保的意义与做法，通过实盘数据复盘了不同类型企业参与套期保值与套利的案例与效果，并模拟了山东地区氧化铝实物交割的盈亏情况，让尚未参与保值运作的当地铝企业从实盘数据案例中，对期货套保工具的理解有了更直观的感受。

而对于已经开展了保值业务的铝企业而言，如何确立保值目标并采取相应的保值策略，是关系到企业保值效果好坏的核心问题。上海超今企业管理集团董事长李相春，介绍了企业“购销环节风险敞口的严格保值”与“周转库存阶段性保值”相结合的总体运作思路，认为保值并不是永远一成不变、机械式的套保，尤其是对周转库存进行的保值，需要结合市场、结合宏观环境，灵活进行保值机会的选择。

招金矿业股份有限公司负责产品销售、交易和保值业务的秦晓红女士，结合多年套期保值实战经验，分享了她个人对于套期保值的独到见解。她认为，在期货市场上，利用套保原理期现结合交易是实体企业相比普通投机者的一个优势，企业应该“摆正心态”，坚定套保原则与目标不动摇，不应该受市场投机心理影响而忘却开展套保业务的初心。在她看来，除了正常的套保（日常的买保卖保）业务外，当市场价格在上升时期给了企业巨额超出预期利润时，或者下行时期市场出现了短暂的“保命”价格机会时，都是企业应该努力去抓住的套保时点。针对如何实现“高于市场平均水平”或“完成预算利润目标”的企业销售目标，秦晓红介绍了“利用套保锁定阶段性高点”的做法，对与会企业也有很好的启发。

会议最后就氧化铝的供需格局与市场走势进行了讨论。与会专家认为，表面上看氧化铝产能是过剩，但产业在优化调整后，近几年的产量与价格仍有着不错的表现，氧化铝产能的进一步释放则受制于上游原料的供应情况。与会企业也表示，目前企业比较关心成本端的变化，对进口矿依赖高，生产成本趋于增加。

对于氧化铝生产中的能源成本，中疆物流业务总监袭普庆也谈了他的看法。他认为，今年以来氧化铝的价格变动曲线与煤炭价格曲线走势相似，大体在4-5月进入低谷值，到了9-10月又恢复到高值状态，氧化铝生产成本受能源价格影响较大。今年煤炭在进入到供暖季时段后价格开始止跌企稳，不过煤炭总体上是供大于求，目前环渤海煤炭港口库存量有2700多万吨，比去年同期高出540万吨，能源价格总体可控。

对于氧化铝和铝冶炼产能的变动情况，爱择咨询的氧化铝高级分析师勾翔宇认为，尽管统计的2024年氧化铝企业可复产产能总量为270万吨，但因为受到原料矿石供应和冶炼厂固废赤泥排放的限制，不少企业复产难度较大，实际可复产产能仅在100多万吨。而对于2024年氧化铝新投产能，目前了解最快的在年中，主要是生产线技改增加50万吨产能，而其他的新建投产则要到四季度，乐观情况下大概会有200多万吨新增，合计总量为250万吨。但他也表示，这个数据只是偏乐观的预期，因为目前不少在建大型项目进度缓慢，投产时间已经延后至2025年。而电解铝方面，因为产能天花板限制，电解铝明年新增产能也仅有73万吨。

对于明年铝市场的走势，爱择咨询预计2024年国内氧化铝仍将处于紧平衡状态，氧化铝略多17.6万吨。市场可以预见的扰动点主要集中于云南地区枯水期减产是否加码以及企业丰水期复产积极性如何。供应方面，随着供给侧改革取得成效，行业天花板临近，产能增量触顶，利好铝价；消费方面虽然房地产“保交楼”余温消退，但是光伏、新能源汽车等领域依旧可观。勾翔宇认为，随着行业铝水比例的不断提高，铝锭低库存或成为常态，并给予价格有力支撑。他预计2024 年铝价有望于17800-20500区间偏强运行。

首创期货副总经理宋立波和爱择咨询总经理张猛，全程参与了该产业沙龙活动。宋立波副总在讨论环节也谈了她本人对于企业套保目标与策略选择的看法，并分享了所服务实体企业的保值运作模式。在宋总看来，氧化铝期货的上市运行，不仅为氧化铝及铝冶炼企业提供了更为直接、有效的保值工具，而且借助于氧化铝与沪铝的对冲操作，使得铝冶炼利润套利策略的操作更为便利可行，期货公司为铝产业链上下游企业提供套保套利服务的工具与策略也将更丰富。公司有色产业服务团队后续将继续深入山东地区铝产业链企业调研，做好氧化铝期货品种推广和实体企业风险管理服务。

此次首创期货借助氧化铝期货完成首次交割的契机，成功举办产业链沙龙活动，不仅向业界展示了氧化铝期货在套保业务上的实战运用情况，也进一步增进了实体企业对氧化铝期货品种及其定价功能的理解，为未来现货氧化铝定价体系与定价模式的优化带来积极影响。

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