油价调整叠加供需转弱 PTA见顶回落

9月下旬美联储鹰派言论打压油价，PX和PTA负荷提升，而终端织造和聚酯开工下滑，成本与供需利空叠加，PTA期价见顶回落。

宏观转弱VS供需趋紧，国际油价高位振荡

美联储鹰派言论抑制油价。9月会议美联储维持利率在5.25%—5.5%区间不变，但强化了鹰派立场，不排除今年会再加息一次，预计年底前将把利率区间上调25个基点至5.50%—5.75%。预计利率将在明年继续保持高位，首次降息或将推迟至明年9月，且明年降息幅度较上次收窄50BP，明年底利率将至4.76%。受到美联储鹰派言论影响，美元指数走强，黄金和原油承压回落。9月16日当周，美国初请失业金人数意外下降至20.1万人，为1月28日当周以来新低，表明就业市场依然吃紧，今年初请失业金人数介于19.4万至26.5万之间。美联储大幅上调美国今年经济预期走势，鲍威尔继续为潜在加息留有余地，并称软着陆是合理的前景。美元指数继续走高，原油价格受到抑制。

俄罗斯出台成品油出口禁令。为稳定国内燃料市场，俄罗斯宣布从9月21日起开始禁止汽油和柴油出口，时长未知。数据显示，这两种类型的能源出口规模约为100万桶/日。俄罗斯是全球最大的原油产品供应国之一，但受国内炼厂进行维护工程、基础设施瓶颈和卢布贬值等因素影响，其国内燃料出现短缺问题。俄罗斯的燃料出口禁令可能会加剧目前全球柴油市场的短缺，进而对原油市场形成支撑。俄罗斯称将在年底前将石油出口量从五月至六月的平均水平减少30万桶/日。此外有消息称，俄罗斯政府考虑从10月1日起至2024年6月，对所有类型的石油产品征收每吨250美元的出口关税，远高于目前的收费标准，以解决燃料短缺问题。

沙特减产导致原油供给下降。据机构统计，8月份全球原油和凝析油装载量暴跌至约4700万桶/日，为2022年6月以来的最低水平，其中沙特的装载量下降了近110万桶/日；考虑到最近在全球炼油厂负荷普遍回升，沙特自愿减产延长，预计供应趋紧和需求增加的情况可能会持续到今年年底，并支撑价格。沙特预测下半年石油需求将达到创纪录的1.03亿—1.04亿桶/日。花旗预测，由于沙特和俄罗斯原油供应削减措施延长至年底，全球石油供需平衡预测仍将从2023年第三季度库存减少150万桶/日，转变为2023年第四季度库存至少增加200万桶/日。花旗上调了2023年第三季度和第四季度的油价预测。预计2023年第四季度石油平均价格为84美元/桶，年底价格在78—82美元/桶范围内，2024年将下降至70美元区间低端；CTA策略短期内推高了石油价格，甚至可能导致油价短暂升至100美元/桶。

美国原油和成品油库存下降。9月15日当周，美国EIA原油库存减少213.6万桶至4.18亿桶，降幅0.51%，市场预期下降260万桶。汽油库存变动下降83.1万桶，预期下降66.70万桶；精炼油库存变动下降286.7万桶，超市场预期。战略石油储备库存增加60万桶至3.512亿桶，增幅0.17%。9月15日当周美国国内原油产量维持在1290万桶/日不变。除却战略储备的商业原油进口651.7万桶/日，较前一周减少106.5万桶/日。原油出口增加197.7万桶/日至506.7万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为2088.4万桶/日，较去年同期增加6.8%。EIA预计10月份美国页岩油总产量将下降约4.1万桶/日，降至939.1万桶/日，2023年5月以来最低，9月份为下降了2.7万桶/日；预计10月份二叠纪盆地原油产量将下降2.6万桶/日，至577.3万桶/日，为2023年4月以来的最低水平，9月份为下降1.7万桶/日。

亚洲PX负荷回升，PXN价差小幅压缩

近期亚洲和国内PX负荷有所回升。PX装置方面，韩国乐天一套50万吨、韩国现代一套56万吨装置8月中旬开始检修，均与9月17日重启。韩国GS一套55万吨装置重启时间推迟至10月底。日本ENEOS一套19万吨装置5月16日停车检修，9月下旬重启。福海创另一条80万吨装置9月18日重启。广东石化260万吨装置负荷恢复至90%—100%。截至9月22日当周，亚洲PX负荷在72.7%，环比提升3.2个百分点；国内PX负荷在78.6%，环比提升3.6个百分点。

成本端，国际油价高位振荡，美汽油裂差明显回落，欧洲柴油裂差维持高位，美亚甲苯基差和美亚二甲苯价差快速回落，调油逻辑有所弱化。下游聚酯和织造开工有转弱迹象，而PTA负荷提升，对PX需求存在一定支撑。截至9月22日，CFR中国PX价格在1133美元/吨，较9月中旬高点下跌了27美元/吨；PXN价差在414美元/吨，较9月中旬高点压缩了33美元/吨。

PTA负荷提升，加工差维持低位

近期PTA部分装置重启负荷提升。PTA装置方面，海南逸盛200万吨，虹港石化250万吨、嘉通能源250万吨装置已经陆续恢复正常，逸盛大化短暂降负后恢复，四川能投100万吨装置自9月20日起停车检修2个月。华南个别装置有消缺，目前国内PTA负荷在80.1%，环比提升2.2个百分点。近期虽然有装置陆续公布检修，但考虑到聚酯需求有转弱迹象，PTA供需仍有累库压力，但累库幅度较此前预期有所下降。目前PTA现货加工差在120元/吨的偏低水平，考虑醋酸成本大约在138元/吨，PTA实际现货加工差已被压缩至负值。关注后期低加工费下，PTA装置可能存在的意外变动情况。PTA现货市场流通性充裕，现货基差表现偏弱，主港主流货源在TA2401+15元/吨。

需求有转弱迹象，聚酯库存拐点显现

坯布市场出货价上涨乏力，新订单涨价后市场观望情绪明显增加，整体新订单氛围走弱，中秋、国庆假期终端停车意向较浓。江浙加弹综合开工较上周下降2个百分点，至82%；江浙织机综合开工维持在80%；江浙印染综合开工较上周下降1个百分点，至82%。终端原料采购氛围清淡，刚需消化前期备货为主。江浙涤丝产销整体偏弱，聚酯产品库存开始增加，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别增加至13.4、12.5、26.9天。涤纶长丝平均库存结束了连续四周下降的状态，库存拐点开始显现，月末出货压力增加，存在进一步优惠出货的可能。

亚运会期间，聚酯长丝工厂涉及约278万吨减停计划，预计10月8日后或可重启。另有瓶片35万吨产能停车检修。目前国内聚酯负荷下降4个百分点，至88.5%。随着聚酯原料价格下跌，聚酯产品现金流得到明显改善。除瓶片之外，其他品种现金流均表现较好，其中效益较好的DTY现金流达到291元/吨。关注国庆节后长丝装置恢复情况。

总结

美联储维持利率不变，但强化了鹰派立场，俄罗斯出台成品油出口禁令，国际油价维持高位振荡。美汽油裂差明显回落，美亚甲苯基差和美亚二甲苯价差快速回落，调油逻辑有所弱化。下游聚酯和织造开工有转弱迹象，而PTA负荷提升，对PX需求存在一定支撑。终端新订单氛围走弱，中秋、国庆假期终端停车意向较浓，织造和聚酯开工下降，长丝库存拐点显现。PTA供需边际转弱，预估9月PTA将维持小幅累库状态。PTA期价经过调整后，预计短期期价随原油波动为主，关注10月份PTA检修计划落实情况，及国庆节后下游聚酯开工恢复情况。（作者：首创期货 魏琳）

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