核心CPI继续保持温和上涨

11月CPI、PPI有所下降

国家统计局12月9日发布的数据显示，11月，全国居民消费价格指数（CPI）同比下降0.5%，同比降幅比上月扩大0.3个百分点，环比下降0.5%；全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降3%，降幅比上月扩大0.4个百分点，环比由上月持平转为下降0.3%。

“11月份，受食品、能源价格波动下行等因素影响，CPI有所下降。”国家统计局城市司首席统计师董莉娟在解读数据时表示，从同比看，主要是能源价格同比由涨转降，对CPI同比的下拉影响比上月增加0.19个百分点所致。其中，食品价格下降4.2%，降幅略扩0.2个百分点。食品中，猪肉价格下降31.8%，降幅扩大1.7个百分点；鸡蛋、食用油、牛羊肉、禽肉类和水产品价格降幅在1.1%—10.5%之间，降幅均有扩大；鲜菜价格由上月下降3.8%转为上涨0.6%；鲜果价格上涨2.7%，涨幅扩大0.5个百分点。非食品价格上涨0.4%，涨幅回落0.3个百分点。

数据显示，据测算，在11月份0.5%的CPI同比降幅中，翘尾影响约为0，上月为-0.2个百分点；今年价格变动的新影响约为-0.5个百分点，上月为0。

申银万国期货金融期货研究部经理唐广华在接受期货日报记者采访时表示，与上月相比，11月份全国大部分地区平均气温较常年同期偏高，利于农产品生产储运，鲜菜、鸡蛋、水产品等鲜活食品价格和猪肉价格降幅均超过季节性水平；此外受油价回落和旅游出行进入淡季影响，非食品价格下降0.4%。“整体上看，居民消费市场继续恢复，但受天气偏暖、国际油价下行和出行需求回落影响，食品同比价格降幅扩大，带动CPI同比转负。”

值得注意的是，数据还显示，11月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月相同，继续保持温和上涨。对此，东方金诚首席宏观分析师王青表示，今年以来核心CPI一直保持在0.4%以上的增长区间。这意味着尽管整体CPI同比已连续两个月处于负增长状态，而且加上7月，今年以来CPI同比出现3次负增长，但尚不能说当前国内已形成通缩格局，此外考虑到当前经济处于复苏向上阶段，广义货币供应量（M2)一直处于两位数较快增长水平，因此当前不存在物价持续通缩的基础。展望未来，尽管12月CPI同比转正难度较大，但伴随“猪周期”逐步走出底部，居民消费进一步修复，2024年CPI同比中枢有望从今年0.4%的低位，逐步回升至1.3%左右，通缩风险会进一步弱化。

PPI方面，11月份，受国际油价回落、部分工业品市场需求偏弱等因素影响，全国PPI环比由平转降，同比降幅扩大。从环比看，唐广华表示，其中生活资料价格降幅小幅扩大至0.2%，生产资料价格由上月上涨0.1%转为下降0.3%，主要受国际原油下行影响，国内石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格降幅影响超过40%，不过随着重大项目建设稳步推进，水泥制造、黑色金属冶炼和压延加工业等基建需求相关度较高的行业价格上涨。

总的来看，唐广华认为，后市物价有望改善。10月份以来，PMI、出口等指标有所回落，国内市场需求不足，带动物价走低。不过最新中央政治局会议表示要着力扩大国内需求，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。随着财政支持力度继续加大，地产政策持续优化，宽信用政策效果将逐步显现，推动经济更好恢复，预计后市CPI将由负转正，PPI降幅将逐步收窄。

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